中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，雙碳背景下，氫能在我國(guó)有廣闊應(yīng)用前景，隨著氫能重卡滲透率提升推動(dòng)車(chē)載儲(chǔ)氫瓶需求快速增長(zhǎng)。當(dāng)前規(guī)模提升+技術(shù)突破+原材料降價(jià)，車(chē)載儲(chǔ)氫瓶降本路徑清晰。我國(guó)儲(chǔ)氫瓶市場(chǎng)處于發(fā)展早期，進(jìn)入者增多導(dǎo)致集中度趨于降低，且行業(yè)頭部企業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。目前已實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)氫瓶規(guī)模化應(yīng)用的有國(guó)富氫能(暫未上市)、中材科技、京城股份等，金博股份也在IV型瓶上積極探索。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

燃料電池汽車(chē)發(fā)展前景廣闊，政策東風(fēng)已至

雙碳背景下，氫能在我國(guó)有廣闊應(yīng)用前景。2019年以來(lái)國(guó)家頂層設(shè)計(jì)密集出臺(tái)，2022年3月《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃(2021-2035年)》出臺(tái)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策東風(fēng)已至。燃料電池汽車(chē)是未來(lái)氫能應(yīng)用的核心，也是政策推廣支持重點(diǎn)，未來(lái)將呈現(xiàn)出與純電動(dòng)汽車(chē)互補(bǔ)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。

氫能重卡滲透率提升推動(dòng)車(chē)載儲(chǔ)氫瓶需求快速增長(zhǎng)

基于續(xù)航里程長(zhǎng)、載重能力強(qiáng)以及低溫啟動(dòng)性能好等特點(diǎn)，燃料電池汽車(chē)發(fā)展早期在固定路線、中長(zhǎng)途運(yùn)輸以及高載重三類(lèi)場(chǎng)景中相較于純電動(dòng)車(chē)有明顯比較優(yōu)勢(shì)。公路運(yùn)輸占交通運(yùn)輸碳排放的86.76%，而重卡碳排放占公路運(yùn)輸碳排放的54%，降低重卡排放是交通運(yùn)輸業(yè)減碳的重中之重。兩方面因素下，中長(zhǎng)途重載商用車(chē)將成為燃料電池汽車(chē)發(fā)展的重點(diǎn)方向。根據(jù)中國(guó)氫能聯(lián)盟測(cè)算，燃料電池重卡和長(zhǎng)途汽車(chē)有較大概率在2025年前實(shí)現(xiàn)相對(duì)于純電動(dòng)汽車(chē)的成本優(yōu)勢(shì)，在政策補(bǔ)貼的推動(dòng)之下，氫能重卡滲透率將加速提升。III型及IV型儲(chǔ)氫瓶是車(chē)載儲(chǔ)氫瓶的主流解決方案，氫能重卡攜帶儲(chǔ)氫瓶數(shù)量多、容量大，氫能重卡滲透率提升將推動(dòng)車(chē)載儲(chǔ)氫瓶需求快速增長(zhǎng)。

規(guī)模提升+技術(shù)突破+原材料降價(jià)，車(chē)載儲(chǔ)氫瓶降本路徑清晰

車(chē)載儲(chǔ)能系統(tǒng)成本主要集中在燃料電池和儲(chǔ)氫瓶，儲(chǔ)氫瓶降本對(duì)燃料電池汽車(chē)成本的降低至關(guān)重要。具體降本路徑有：1)規(guī)模化生產(chǎn)帶來(lái)成本明顯下降;2)作為車(chē)載儲(chǔ)氫瓶主材的碳纖維在國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程中價(jià)格中樞有望下降;3)IV型瓶質(zhì)量更輕、成本更低、儲(chǔ)氫密度更高、壽命更長(zhǎng)，我國(guó)對(duì)IV型瓶技術(shù)的突破也將顯著降低儲(chǔ)氫瓶成本。總的看，車(chē)載儲(chǔ)氫瓶降本路徑清晰。

測(cè)算中國(guó)2025年車(chē)載儲(chǔ)氫瓶市場(chǎng)規(guī)模48億，碳纖維需求7313噸

假設(shè)：1)燃料電池客車(chē)和乘用車(chē)銷(xiāo)量在2022年國(guó)補(bǔ)開(kāi)始落地后穩(wěn)步增長(zhǎng);2)燃料電池貨車(chē)，尤其是重卡，是“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”政策支持的重點(diǎn)方向，預(yù)計(jì)在燃料電池整體銷(xiāo)量中保持較高占比，2022年放量后在2022-2025年間依然保持較高銷(xiāo)量增速;3)隨著規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮、IV型瓶技術(shù)突破以及原材料降價(jià)，預(yù)計(jì)單車(chē)所用儲(chǔ)氫瓶數(shù)量在2025年減少，并且價(jià)格由于成本降低預(yù)計(jì)出現(xiàn)明顯下降;4)2022-2025的單瓶碳纖維用量分別為33、34、35、35千克。

風(fēng)險(xiǎn)提示：氫燃料電池汽車(chē)補(bǔ)貼政策落地不及預(yù)期;IV型瓶技術(shù)突破進(jìn)度不及預(yù)期;儲(chǔ)氫瓶用碳纖維價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期上漲;供需測(cè)算偏差等。