日前，氫能源龍頭國鴻氫能遞表港交所主板。招股書顯示，盡管戴著氫能源的光環，但國鴻氫能最近兩年半凈利潤卻累計虧損近11億元，經營現金流持續為負數，高度依賴于政府補助。

招股書顯示，國鴻氫能是一家專注于研究、開發、生產及銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統的技術型氫燃料電池公司。根據弗若斯特沙利文的資料，按氫燃料電池電堆出貨量計，國鴻氫能自2017年至2021年連續5年均排名第一。

不過，國鴻氫能最近幾年卻是增收不增利。數據顯示，2019年至2022年上半年，國鴻氫能分別實現營收3.63億元、2.27億元、4.57億元、1.9億元。

然而，最近3年國鴻氫能只有2019年凈利潤盈利2120萬元，其余均虧損。2020年至今年上半年，公司分別凈虧損2.21億元、7.03億元和1.51億元，兩年半虧損近11億元。

同時，公司的毛利率也是大幅波動。數據顯示，2019年至今年上半年，公司毛利率分別為30.4%、3.5%、27.9%和18.6%。

與此同時，國鴻氫能還高度依賴政府補助。數據顯示，2019年至2022年上半年，國鴻氫能所收到的政府補助分別為1.03億元、0.57億元、0.52億元和0.54億元，合計高達2.66億元。

值得一提的是，最近兩年，國鴻氫能頻頻引入新股東。2021年4月，國鴻氫能的投資方出現了國中資本、青島城投集團、中國中車（601766）、紅塔創投等身影，總投資4.74億元；同年11月，公司再獲昇輝科技（300423）、招商鼎洪等4.21億元的戰略投資。2022年1月、8月、9月，國鴻氫能先后完成3輪融資，共獲得投資超過11億元。

上周末，證監會給國鴻氫能下發了反饋意見，其中對公司的股權轉讓頗為關注。證監會還要求公司說明員工持股平臺的運作情況、股權激勵設置安排、出資結構、各出資人在公司包括但不限于子公司的任職情況，是否存在外部人員，各出資人與其他股東、董事、監事、高管、擔任本次發行的中介機構及其負責人或高管員是否存在親屬關系、關聯關系、委托持股、信托持股或其他利益輸送安排等。